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2017年棉花:牛市初级阶段

http://www.textile.hc360.com2017年05月02日09:29 来源:中国纺织网T|T

    1.国内仓单数量持续增加

    自今年以来,郑交所的注册仓单和有效仓单数量持续上升(如图1所示)。

图1:郑交所注册仓单与有效仓单数量

    图1:郑交所注册仓单与有效仓单数量

    仓单不断增加,说明棉花加工商更愿意利用期货市场来售其16/17年度的新棉。据先前记录的数据,新棉采购成本在14600-15100元/吨。同时,这也说明:为什么15000元/吨之下有较强的成本支撑了!此次,1705合约调整的最低点为14645元/吨(4月5日)。

    截止4月25日,郑棉注册仓单4244张,有效预报2830张,合计7074张,折合棉花28.3万吨!这属于历史高位,如此庞大的潜在交割量,需要至少44亿元才能承接。

    这对1705合约构成压力,但同时,也存在“买5月卖9月”的套利交易。当前,CF1705与CF1709的价差达到500元/吨之上。接近无风险套利条件。如此,压力并不大,但仓单需要交割才能消化。

    2.国储棉的抛售

    国储棉的抛储从3月6日开始,每日挂牌量保持在3万吨水平,一直到8月底。

    我们曾计算过:按足量抛售,6个月的抛储量可达360万吨;而此间的棉花消耗量为390万吨。考虑到当时还有200万吨的结转库存,最后结论是:供给在这段时期内是充足的。

    至此,实际抛储情况是(如图2、图3所示):

    从成交率看,从开始的100%,下降到最低时的50%;4月份又开始回升到当前的70%左右。

    从成交价看,从开始的16640元/吨下降到当前阶段的15900-16100元/吨;其下滑趋势在3月中旬就停止了,至今表现为相对平稳。

    4月24日,国储棉的拍卖情况是:轮出销售资源2.99万吨,成交率65.8%,成交均价14967元/吨(较上一日涨115元/吨),折3128价格:16186元/吨(较上一日涨241元/吨)。

    由此可见,成交率稳定和成交价略升,说明:纺企和贸易商开始积极参与拍卖,并对当前价格有所认同。当前,这个区域的棉价与商品棉价格相当,亦反映供需各方处相对平衡状态。

图2:国储棉拍卖投放量、成交量及比率

    图2:国储棉拍卖投放量、成交量及比率

图3:国储棉拍卖成交价折合成3128价格

    图3:国储棉拍卖成交价折合成3128价格

    3.今年,中国、美国及全球棉花的播种意向

    在北半球,每年4、5月份是中国与美国棉花的播种时间。

    2016年全球棉花市场呈现大幅上涨的态势,较高的价格驱动必将导致今年播种面积的增长。

    据中储棉信息中心3月调查报告,17/18年度我国棉花意向种植面积为4603万亩,同比增长5%。预计总产519.7万吨,同比增长1.6%。

    据美国农业部3月31日公布的数据,2017年美国棉花意向种植面积为1223.3万英亩(合7425万亩),同比增长21.4%,为2012年以来最高水平。

    此次,USDA并没有公布2017年全球棉花种植面积的预估值。不难想象,今年全球棉花的播种面积将会有所增长。以下面表格内的数据测算,最近5年全球面积下降的均值为3.8%,其反向增长时的速率亦取3.8%作为参考。

    就种植面积增加而言,现阶段市场是作为利空来解读的。然而,从全年角度看,中国增产幅度相当有限;尽管美国面积增长了21%,但它的总产占全球的份额只有13%,因而总体影响力不大。

    从消费角度看,由于我国及全球棉花的消费正处于刚性增长阶段;因此,产需对冲后,其缺口会有所缩小,但并不明显。

    也就是说,对于中国,因产量增长幅度或稍微大于消费增幅,但对产需固有的缺口(16/17年度为295万吨)产生不了多大影响。因此,库存大幅消耗仍旧是17/18年度的主题。

    就全球而言,因着播种面积的增加,消费亦同时呈现刚性回升,其综合结果是:17/18年度全球期末库存仍会下降,或许减少的幅度比上年度小些。“去库存”仍是未来棉花市场向好的主题。

USDA 4月报告解读及后期猜想

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责任编辑:刘晓梅

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