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2017年棉花:牛市初级阶段

http://www.textile.hc360.com2017年05月02日09:29 来源:中国纺织网T|T

    3.中国方面

    此次,USDA调高中国16/17年度的期末库存5.4万吨至1071万吨。上调中国库存也是全球库存增加的主要原因,因中国占全球库存的比重为54%。其中,中国棉花产量上调5.4万吨至495万吨,消费量没调,仍为790万吨。

    从USDA4月份棉花的供求平衡表看:

    2017年秋季,期末库存将较上年下降197万吨至1071万吨。前期,2016年秋下降了190万吨,库存的最高峰在2015年秋,为1458万吨。各年度对应的库存消费比分别为:135%、166%、196%。

    库存连续两年的下降,显然是产不足需造成的。产消关系逆转,已经是为一种趋势,也将延伸至17/18年度,并导致国内库存进一步下降。

    从我国棉花消费数据看,14/15年达到一个低谷(741万吨);随后,15/16年触底回升,达到763万吨,增加22万吨(+2.9%),16/17年再增长到790万吨,增加了27万吨(+3.5%)。之所以消费需求回升,是因为中国棉花的消费结构调整结束,以及生活水平的提高。因此,有理由相信:我国棉花消费需求仍将呈现刚性增长,17/18年度应当保持在3.5%之上。

    从产量角度看,尽管今年种植面积会有所增加(未来增长空间有限),但与消费增长相比,17/18年度的产量与消费增幅部分相当,也就是说:产需之间的缺口还将维持在300万吨水平。

    考虑到每年进口配额98万吨,供给缺口仍将维持在200万吨水平!而这部分需求要消耗库存去补充。可见,“去库存”是国内棉花市场未来几年的主题,也是棉价逐年走强的内在逻辑。

    若是库存按照每年下降200万吨计算,那么,2018年秋时为871万吨,2019年秋为671万吨,2020年秋为471万吨,2021年秋为271万吨。如果库存下降到如此低的状态,那么,棉价将重返2010年11月时的最高水平(当时最高价为33692元/吨)。

棉花市场后市展望

2017年棉花:牛市初级阶段输入标题

    棉花市场后市展望

    从4月份USDA报告看,美棉数据因出口加增而偏多,但全球数据因调增产量及库存而稍有利空。因数据微调,市场暂时缺乏打破区间振荡的动力。

    从棉花的播种意向看,植棉收益恢复,农户满足,中美及全球植棉的积极性加增,尤其是美国,面积预增21%。这会增加今年的棉花产量,亦会削弱天气在其生长阶段的影响。与此对应,近年棉花消费呈刚性增长,或恰好对冲掉产量增幅的部分,导致产需缺口依旧存在。这是走牛的根基所在!

    现在,我们将对棉花的后期走势作个推测(如图3所示):

    4-5月份,是中美北半球棉花的播种时期。因播种面积增加,加上充足的储备棉拍卖,其间走势以调整为主。5月合约交割时会是一个低点。

    6-8月份,将是北半球棉花生长的关键时期。此时,天气的变化将导致棉价易涨难跌。其间,若是天气恶化,或导致价格大幅上涨;若是天气正常,则波幅会小些。今年因中美面积增加,即使有不利的天气出现,行情不会太大,除非极端气候出现。估计,区间大幅波动的可能性较大,范围在14600-16900元/吨。

    另外,8月底,国储棉拍卖即将结束。此时,若是棉价处低位,那么,为了积极应对9月份“青黄不接”的空档期,拍储量将会上升,棉价亦会上涨。

    9-11月份,是北半球棉花的收割季节。通常有两种走势:1、因收割压力而下跌;2、先跌后涨,因产不足需。今年,我们的判断倾向于后者,因国内产消缺口依旧较大。

    若是天气正常,其收割时的低点在14600元/吨(支撑),最深低点可在13500元/吨。若是收割期间天气不利,那么,在缺乏拍储的条件下,新棉抢购将不可避免。

    12月-明年2月,冬季为纺织行业的采购旺季,这是为应对春季服装的生产所至。一般,下游企业将在春节前加紧采购和补充库存。在此,我们推测:一年中最大的涨幅,将在这段时期产生,目标估计在:18600-20000元/吨。

图3:郑棉指数(月线)未来走势示意图

    图3:郑棉指数(月线)未来走势示意图

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责任编辑:刘晓梅

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